Montpensier Finance

Valeurs Actuelles - Avis d’Expert par Guillaume Dard

Coïncidence ? Alors que s’est ouvert vendredi à Pékin la réunion annuelle du comité central du Parti Communiste, la bourse de Shanghai a clos sa meilleure semaine boursière de l’année et se dirige vers ses plus hauts cours depuis 2008. Certes à 3000 points, l’indice de Shanghai reste 50% en dessous du sommet de sa bulle de 2007 mais ce nouvel enthousiasme s’est propagé des valeurs spéculatives aux poids lourds de la cote, ainsi la Banque ICBC, 1ère capitalisation bancaire mondiale, a gagné 16% dans la semaine, et ses consœurs CBC et ABC plus de 13%.

L’analyse des valorisations boursières des entreprises chinoises n’est pas aisée. Le P.E, multiple de bénéfices, de l’ensemble du marché mesuré par l’indice MSCI semble très abordable, à 12 fois les prévisions 2011 et avec des hausses de profits attendues à +17% pour chacune des 2 prochaines années. Les grandes valeurs chinoises notamment cotées à Hong Kong (H Shares) issues principalement des secteurs financiers, pétroliers et télécoms sont abordables, mais certaines valeurs domestiques de consommation cotées à Shanghai et Shenzhen entrent dans une zone de surchauffe avec des PE situés entre 35 et 50.

Une explication intéressante donnée par les experts chinois à cette forte reprise boursière ne manque pas de piquant : c’est la décision prise par les autorités chinoises d’interdire l’achat dans les grandes villes de plus d’un bien immobilier par famille qui aurait entraîné ce report instantané vers la bourse. Il est vrai que l’épargne des familles est considérable, car celles-ci doivent financer elles-mêmes l’essentiel de leur retraite.

La bulle immobilière fera-t-elle place à une nouvelle bulle boursière ? Ce n’est pas exclure dans une Chine dont la croissance atteindra 10% en 2010, les réserves de change dépassent désormais les 2 650 milliards de dollars et où les taux d’intérêts ne sont qu’à 2% sur les dépôts. Bien sûr, en plus du resserrement monétaire en cours (hausse des taux et des réserves bancaires), il existe des risques : la bulle immobilière engendre des tensions sociales et ne se dégonflera probablement pas sans heurts pour les ménages trop endettés et les banques prêteuses ; à Pékin par exemple, le prix de l’immobilier résidentiel a triplé en 5 ans. L’inflation des prix alimentaires se manifeste à nouveau et certains s’inquiètent de risque de hausse des cours du porc, élément de base de la consommation chinoise. Au plan international, la Chine subira une pression croissante des États-Unis et de l’Europe pour relever le niveau du yuan, ce qui pourrait pénaliser les résultats des valeurs exportatrices.

La dimension sans égale dans l’histoire de l’humanité de la marche en avant économique chinoise laisse songeur : au rythme actuel, en 2025, plus de 200 villes dépasseront le million d’habitants contre 35 en Europe et le PNB aura quintuplé. Le 12ème plan chinois à 5 ans discuté en ce moment par les 350 membres du comité central du Parti Communiste, prévoit 600 milliards de $ d’investissement dans 9 industries dont l’aéronautique, la high tech, les biotechnologies, les nouveaux matériaux et énergies et l’environnement. En conclusion, le leit motiv de l’investisseur européen devrait être de privilégier tout ce qui bénéficiera de l’essor Chinois.

La réunion du Comité Central devrait être aussi l’objet de débats sur les grands enjeux de la société chinoise :

- la démographie, le 2ème enfant sera-t-il autorisé, pour éviter un vieillissement dangereux de la pyramide des âges en 2030 ?

- L’équilibre de la société, l’inégalité entre la côte très développée et le centre/ouest du pays encore très rural doit être diminué. Il faudra aussi réfléchir à la façon de gérer les disparités de fortunes et de revenus, encore plus accentués qu’aux Etats-Unis.

- Enfin, le premier ministre Wen Jiabao a lancé un débat sur la réforme globale de la Société vers davantage de possibilités d’expression, dont les sinologues avertis estiment qu’il s’agit d’un évènement significatif dans le contexte de la montée en puissance du futur leader pressenti Xi Jinping.