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"Un fonds dans le viseur : M Convertibles" par Nortia

Presse

Le

Un fonds dans le viseur : M Convertibles

Nom du fonds - ISIN : M CONVERTIBLES AC - FR0013083680

Société de gestion : MONTPENSIER FINANCE

Catégorie Quantalys : OBLIGATIONS CONVERTIBLES EUROPE

Gérants du fonds : BASTIEN RAPOPORT, JULIEN COULOUARN

 

L'avis Nortia 

M convertibles réalise une performance 2017 comparable à sa catégorie (5,16%) grâce à la hausse des actions sous-jacentes des obligations convertibles détenues et à la réduction des spreads de crédit, qui ont limité l’impact de la hausse de taux d’intérêt de juin-juillet. Dans l’actuel contexte de taux bas et l’absence de spread de crédit, la sensibilité actions (le delta) apparaît comme le principal vecteur de performance. À ce titre, le gérant a opéré une diversification partielle vers des secteurs cycliques et des sociétés de taille moyenne, entraînant ainsi une augmentation du delta (40% vs 37% en février dernier) et du risque crédit. Si le portefeuille, composé de soixante lignes, conserve sa stratégie centrale d’investissement dans les obligations mixtes à faible sensibilité taux, le haut rendement représente désormais 20%. Plusieurs obligations ont fait leur entrée ces trois derniers mois, à l’image de Vallourec, Elis ou encore Figeac Aero, le sous-traitant aéronautique. Face au niveau actuel de volatilité des obligations convertibles en zone euro, le gérant considère la période opportune pour profiter de bons points d’entrée et bénéficier d’une dynamique d’émission importante et diversifiée en termes de tailles de capitalisation, de secteur et de qualité de crédit. Alors que la BCE a annoncé la réduction de ses achats d’obligations souveraines en janvier, le gérant anticipe également une remontée des spreads de crédit autour du second semestre 2018, provoquée par une accélération des émissions de crédit et des besoins de refinancement des entreprises. Avec une performance annualisée cinq ans de 5,50% (vs 4,80% pour sa catégorie), M Convertibles présente une solution obligataire efficace pour bénéficier d’une classe d’actifs naturellement convexe, tout en surperformant sa catégorie sur une longue période, avec une volatilité inférieure.

 

L'objectif Nortia

M Convertibles a pour objectif de surperformer l’indice Exane Eurozone Convertible Bond. Pour cela, le fonds investit uniquement dans des obligations convertibles pures, libellées en euro et émises dans les États de l’OCDE. À travers une approche discrétionnaire, le portefeuille cherche à tirer profit de la convexité des obligations pour maîtriser et réduire la sensibilité au risque de taux et d’action. Une cinquantaine d’obligations convertibles dont le delta action (la sensibilité) est compris entre 30% et 70%, sont sélectionnées à travers un scoring action, crédit et ESG. Enfin, le gérant investit dans des émissions moyennes de 450 M€ pour la gestion de la liquidité du portefeuille.

 

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